锂电设备龙头!上半年订单大增80%,背靠宁德时代、特斯拉
本文摘要:先导智能,全球第一大锂电设备龙头,与宁德时代深度绑定,不仅是其前五大供应商,后者还25亿入股公司。 除了宁德时代之外,公司还是LG、松下、Northvolt等国际一线电池企业的供应商,并开拓了比亚迪、特斯拉等新客户。 先导智能的核心逻辑就是下游动力电池厂
  先导智能,全球第一大锂电设备龙头,与宁德时代深度绑定,不仅是其前五大供应商,后者还25亿入股公司。

  除了宁德时代之外,公司还是LG、松下、Northvolt等国际一线电池企业的供应商,并开拓了比亚迪、特斯拉等新客户。

  先导智能的核心逻辑就是下游动力电池厂的扩产,不过今年涨幅落后于锂电赛道其他玩家,与其龙头地位不符。

  从股价来看,先导智能今年整体上涨28%,前三个季度跌宕起伏。从业绩来看,2020年上半年营收同比增长0.15%,归母净利润同比下滑41.9%,2019年开始出现增收不增利的现象。
    回顾A股半导体板块行情,产业链上游设备先行,材料接力。而到锂电板块,似乎反着来,材料端涨势凶猛,设备端则表现平平。

  看看锂电四大材料的表现(正极材料、负极材料、隔膜、电解液),电解液龙头天赐材料今年上涨172%,隔膜龙头恩捷股份上涨90%,正极材料龙头当升科技上涨79%,负极材料龙头璞泰来上涨24%(拖后腿了)。

  那么,先导智能是被低估了,还是被高估了?

  1、公司股价主要受自身订单情况及行业景气度驱动

  锂电设备直接决定锂电池的生产成本、生产效率和产品性能,是锂电产业链上游重要领域,受益于新能源汽车的高景气度。

  复盘2015年以来先导智能订单及股价表现:

  1)2015-2017年,公司股价在行业层面高补贴和公司层面高订单预期下,股价大幅上涨。

  2)2018-2019年,行业层面补贴持续大幅退坡,公司订单增速放缓,新客户订单尚未释放,期间股价以震荡为主。

  3)2020年以来,补贴影响弱化,国内和欧洲长期销量确定性增强,公司股价有所反弹。
    国内双积分政策和欧洲碳排放政策确立2020-2025年目标,下游新能源汽车销售火爆,2020年动力电池厂开启新一轮扩产周期,对材料端和设备端的需求增加。

  宁德时代稳居国内以及全球出货量第一,2019年占据全球28%的市场份额,占据国内50%的市场份额。

  宁德时代2019年产能为53 GWh,根据其全球六大生产基地的产能规划,2025年合计规划产能超过300GWh,2020-2022年是扩产高峰期,分别达到86GWh、171GWh、238GWh,之后几年扩产速度有所下降。
    从上述复盘,可以看出先导智能股价表现受自身订单情况及行业景气度驱动,作为宁德时代的核心供应商,未来3年的订单还是非常可观的。

  预计2020、2021年全球动力电池需求128、231GWh,假设设备置换周期为8年,前期投建的产能将逐步进入置换期,预计2020、2021年更新产能需求10、17GWh,同比分别增长64%、34%。

  公司2020年1-6月订单增速83%,在手订单54亿,下半年在欧洲疫情缓和,以及国内经济全面复苏的背景下,预计订单增速超过上半年。

  2、涂布、卷绕和化成分容是锂电设备中的核心设备

  电池制作工艺流程可分为前段工序(极片制作)、中段工序(电芯制作)以及后段工序(检测组装)。

  从价值量来看,前段、中段、后段设备成本占比分别为 35%、35%、30%。其中,前段设备中涂布机价值量占比最高,约占80%以上;中段设备中卷绕机价值量占比最高,约占70%左右;后段设备中化成分容检测占比最高,约占70%。涂布、卷绕和化成分容为锂电生产设备中的核心设备。
    3、先导智能具有锂电设备完整产业链

  公司拥有两大核心业务,一个是锂电设备,营收占比83.6%;一个是光伏设备,营收占比16.4%。

  锂电设备包含全自动卷绕机、焊接卷绕一体机、分切机、激光模切机、化成分容设备以及整线、准整线等产品。

  2012年公司依托宁德时代进行卷绕机国产化,基本垄断国内中高端设备市场,2017 年收购泰坦布局化成分容后段设备业务,2018年开始公司推出搅拌及涂布机,掌握了前、中、后段设备多项核心技术。

  从研发投入来看,先导智能近几年研发投入迅速增长,2019年研发费用突破5亿,远超其竞争对手。

  从规模和盈利能力来看,我国锂电设备企业已明显高于海外竞争对手,其中先导智能营收体量接近50亿,毛利率接近40%,在行业内处于绝对领先地位。
    公司营运能力提升,财务状况稳健。2019存货周转天数为289天,自2015年以来持续下降,公司生产效率提高,下游验货周期缩短,应收账款周转天数基本保持稳定,反映出公司营运能力的提升2019年资产负债率55%,同比降低4.1pct。

  今天先导智能强势上涨8%,三季报即将在30号披露,根据近期股价表现,三季报很可能超预期。

  ?参考研报:西部证券《锂电设备龙头,受益新一轮全球电池扩张》

  免责声明:本文不构成具体投资建议,可来研选不指导操作,而是罗列出上市公司的一些核心逻辑供大家参考。

  可来研选

频道头条

锂电设备龙头!上半年订单大增80%,背
风靡全球的SHAKE SHACK是怎样“炼”成
外汇市场供求基本平衡
优化税收营商环境为创新之城深圳“充电
十九届五中全会召开
中国经济增长0.7%
六部门发布38条举措力挺民企发展
内外贸并进 畅通双循环
继续激发经济持续发展的内生动力(新论
保市场主体 稳住经济基本盘
工信部:前三季度全国规上工业增加值同

热门推荐

内容聚焦

月点击排行

热点推荐